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文国庆：2017年A股市场操作计谋音响到深圳物流
<p>违法和不良消息举报德律风：传真：邮箱：</p><p>1、猛烈震动，多次频频。市场可能呈现三次以上的猛烈震动，每次震动不少于200点。</p><p>4、岁首年月根基仓位节制在10%以下，上半年每逢下跌200点加仓20%，呈现反弹判断卖出，持久连结轻仓形态。上半年操作品种以油气资本、白酒食物和医药股为主。</p><p>1）、其他办事业对经济增加的贡献率大幅、猛烈波动，未呈现可持续上涨的趋向。</p><p>客岁打消一线城市室第限购，放松金融管制，刺激了一轮房地产行情，从而激发了二季度当前宏观数据的回升，一些人认为经济曾经触底回升了，这是。其实，因为宏观数据的可操控性，一般的统计目标最多只要同步目标的感化，只要制造业采购司理人指数中的“出产运营预期”指数具有不变的领先感化，领先周期1-2个月。来由很简单，企业将来几个月运营黑白，企业家会率先，而具体的运营数据，往往是过往运营环境的滞后表示。</p><p>七、英国脱欧和西欧民粹昂首再出黑天鹅</p><p>第三财产增速持久过于偏离P增速，不合适各部分价值互换根基逻辑和持久统计的经验数据，如国不是统计方式犯错就是客观强调经济。进一步拆解第三财产布局，问题大要出在“其他办事业”一项上。</p><p>2005年央行启动第一次汇改后，人民币起头了国际化历程。在2008-2010年期间，为了全球央行合力应对全球金融危机，人民币临时固定在6.83程度上。在此之前的汇改还算=根基成功。2011年后，央行一方面过高估量中国经济的实力，另一方面为了插手SDR，再次启动听民币升值历程，人民币一升值到6.09，升值幅度高达12%。而在统一期间，因为中国的通胀率大大跨越美国，人民币的现实采办力比美元累计下降了7%，从这个角度看人民币兑美元贬值到7.32是个大致平衡的价钱。也就是说，人民币超涨了整整20%，客观上，人民币面对庞大的贬值压力，市场只是期待机遇来这种压力。</p><p>四、人民币国际化测验考试波折</p><p>因为误判形势，贻误战机并形成外汇储蓄的过度流失，央行曾经无法用保守体例不变汇率了，独一手段是从头回到外汇管制，已将打开的大门再度关上。这一轮汇改的初志是好的，可惜启动的机会不合错误，操作手艺也稍显不精，波折太大，只好临时缩回了。</p><p>2015年下半年，为避免股灾导致金融危机，放松了货泉供应并了非银机构过度的“金融立异”，从而导致M1增速正常冲高，跨越表面P增速17个百分点，激发了楼市、债市和商品期货三大泡沫，金融系统脱实向虚蔚然成风。</p><p>客岁重启房地产泡沫，虽然一时间不变了经济增速，其价格是金融次序的紊乱和人民币贬值预期的强化，为了不变的需要，2017年只能地产泡沫，实行适度从紧的货泉政策。</p><p>思惟无罪，重在表述体例。我思虑再三，承诺部门地满足伴侣们的要求，可是必需申明：我的这篇策略演讲不是以证券投资办事人员的身份，给投资者的指点或投资，而仅仅是——以投资者的思维体例，与证券投资者们进行思维体例的交换。本文投资。</p><p>判断数据注水，该当从布局阐发和增加趋向入手。</p><p>我的概念清晰而明白，但未必能在实战中获利，更不是读者具体操作的。交换的感化在于思虑，读者伴侣可把此文作为一个思惟者的喃喃自语，可否获益取决于读者的再缔造能力，以其在博弈中的命运。</p><p>六、特朗普初期出口企业股暴跌</p><p>习惯是种最的力量，伴侣间相处也常是径依赖。虽然我多次暗示不肯在投资范畴当教师爷，并已遏制在所有和发声、出镜，但仍然抵不住伴侣们的感情攻势。和讯网比来屡次邀请我谈谈年度投资策略，以满足多年铁粉们的要求。</p><p>因为外汇管制，企业和小我不克不及间接购汇，他们会绕道通过出口企业少报出口金额，或推迟结汇，境外换汇等体例实行变通，其成果可能导致2017年出口金额超预期下滑，企业净出口对经济增加又要做出负贡献了。</p><p>因不确定要素过多，全年的切确走势无法预测，只能说出几个次要特点：</p><p>2、上半年频频探底，下半年震动走高。不确定要素集中在上半年，投资者会如草木惊心，下半年投资者逐渐顺应后，反而会果断持股决心，把握好操作节拍。</p><p>按照图3，连系中短期纪律来看，来岁上半年经济进入快速下行周期。</p><p>3、环保政策会强化，油气类股票相对看好</p><p>从比来15年的成长趋向看：</p><p>1、对P数据造假的分歧概念</p><p>实行外汇管制，可以或许部门地缓解外汇流失和人民币贬值的速度，可是临时改变不了贬值的趋向，至多在7.2以前很难改变。</p><p>五、我们的政策预期需要改变</p><p>2008年当前，在政策刺激下的我国房地产市场根基呈现涨一年跌两年的特征，即每一次成交大幅增加之后，随之而来的调整周期达到两年。2015-2016年的房地产苏醒周期，在2016年4月达到颠峰，即便地产泡沫不破，市场也会进入两年调整周期，在2018年二季度才可能竣事下行，跟着而来将呈现经济的加快下行。房地产发卖下行带来的是房地产投资之后3-5个月回落，它会带动全社会固定资产投资下行，工业产出下行，大商品价钱下行顺次呈现。若是说2016年房地产是扭转经济快速下行的功臣，那么2017年它会成为带动经济加快下行的首恶。</p><p>若是说，消费品上的采办力差别足以让人民币跌到7.3附近，那么房地产泡沫的失控可能摧毁大师对人民币的决心。苍蝇不叮无缝的蛋，这一轮人民币汇率下跌的最大诱因，次要是近两年房地产价钱失控带来的贬值预期。所以，稳住人民币的焦点问题是节制住房地产泡沫，而非央行在外汇市场上的虫篆之技。</p><p>不带地预测经济增加，2017年的P增速也就在5.5-6.3%之间波动，统计局发布的数据可能在6.1-6.5%之间。总之，2017年的经济数据不会给股市带来兴奋点。</p><p>2、在房地产下降期间，大商品会呈现二次探底</p><p>二、房地产快速回落是经济下行的助推剂</p><p>5、5月份当前加大持仓力度，持久仓位在40%摆布，调理空间：增减20%。</p><p>因为石油股曾经调整充实，目前进入震动上行周期。此外，因为中国雾霾严峻程度OWT远超预期，加大治霾力度。治霾难度庞大，目前独一快速无效的办法是尽可能用天燃气替代煤炭采和缓发电。因而，从此刻起比力明白看好的潜力板块是石油和天然气板块，特别看好有客户笼盖面广、丰硕资本的燃气类公司。</p><p>6、进入7月份当前再度加仓，平均仓位节制在60%，增减空间20%。</p><p>3、下行难以无效跌穿2500点，上行难以无效冲破3800点，全年震动中枢在3200点摆布</p><p>3）、若是说次要办事业贡献率猛烈波动但还能呈现及时调整的话，其他办事业的贡献率从2010岁首年月的11.3%提拔到2016岁首年月的28.6%就太不靠谱了。</p><p>八、行情根基预期及应对策略</p><p>因为其他办事业没有更细致的分项统计数据，不克不及严酷地从勾稽关系的角度证伪，也就成为能够对统计数据操控，进行业绩注水的最佳管道。</p><p>2015年8月11日央行又一次实行汇改，给市场带来了点。客观地说，若是央行可以或许精准测算，顺势而为，即便汇率一次下跌15%，也不会带来太大的丧失。可是，央行误判了形势。汇率这个工具就像《天方夜谭》讲的阿谁，一旦从瓶子里出来，您就收不归去了。811汇改后汇率暴跌，央行迫于国内各方压力拼命抵当：一方面炮，通过各类“人民币没有大幅贬值的根本”，另一方面用我国贵重的外汇储蓄堵枪眼，持续抛售美元，买入人民币。在十六个月里，央行为了人民币汇率花费了几多外汇储蓄呢？16个月里我国累计实现商业顺差8000亿美元，而外汇储蓄净削减6408亿美元，里外里本钱项下净流出14408亿美元。即便丧失了这么多外汇储蓄，人民币汇率仍是下跌了12.79%。央行官员也许过分本人的调控艺术和嘴炮的力量，在2017岁首几天，又起头通过干涉离岸外汇市场，境外美元来指导境表里汇市场的价钱，其具体做法是通过收紧市场人民币供应，大幅提拔人民币利率，短线投契客止损出局，从而境外美元价钱，改变境内投资者的心理预期。央行这一次可能仍是断错了形势：国内企业和居民买美元不是基于心理跟风境外市场，而是基于人民币采办力下降的实在采办体验：央行的一百次嘴炮抵不外居民的一次购物体验，无论是房地产仍是可商业品，美元与人民币之间在采办力上的差距是客观具有的。</p><p>因为房地产价钱屡立异高，“北上深房价永久涨”确实曾经成为大都人的思维定式，这就像客岁股市泡沫期间估量必然上涨期间，看空者屡次失败后大师一股脑地看多股市到一万点，最终激发了股市的崩盘。房地产泡沫崩盘涉及面广，后果更严峻，也会极力地产市场的不变场合排场，而市场解体的内在要素正在逐渐堆集，只要金融系统呈现庞大动荡时，才有可能真正解体。</p><p>5）、因为“其他办事业”目前占P的比例高达21%，当前再玩儿业绩注水的机遇曾经不多了。</p><p>因为中国队占全世界金属矿产物利用量的50%以上，中国经济调整期间大商品的价钱会进入二次探底，美国经济无论走势若何，其对金属类产物价钱走势都不会形成严重影响。基于这种判断，2017上半年商品类股票会呈现较大的压力，投资者极力回避。房地产、安全类股票也该当恰当远离。</p><p>从2008年全球金融危机后我国经济起头转型，鼎力成长第三财产。可是，因为举国效应以及全体经济对办事业的限制，第三财产的增速与P全体增速的倍数，大体能够维持在1.05摆布，可是我国这几年第三财产的增速过于离谱，竟然持续两年跨越1.10，如图2所示。</p><p>1、从节制委外营业入手，压缩债市和楼市</p><p>自客岁九月辞去联讯证券所有职务并分开券商行业当前，我就筹算不再做年度投资策略演讲了。来由很简单，股市是个博弈场合，因为好处关系限制，合适的做法是：措辞的人不干事的，干事的人不措辞。既然我决定要做实事，天然就该尽量少说。</p><p>4）、若是把数据还原到平均形态，其他办事业对P的贡献率可能只要18%，2016年一季度的P增速该当在5.8%以下。良多人说2016年持续三个季度P增速都是6.7%，因此修建了我国经济增加的圆弧底，纯粹胡扯。</p><p>2）、其他办事业与次要办事业对经济增加的贡献率反向变化，也就是次要办事业贡献率提高时，其他办事业下降；次要办事业下降时，其他办事业上升。</p><p>本站声明：和讯消息科技无限公司系核准的证券投资征询机构[ZX0005]。所载文章、数据仅供参考，投资有风险，选择需隆重。</p><p>图9、2017年股市运转猜想图</p><p>三、企业家运营勾当预期领先反映了经济下行趋向</p><p>一、实体经济继续下行</p><p>日本作为地少人多的岛国，比中国生齿密度超出跨越一倍以上，其经济的核心区域在东京都会圈，面积13400平方公里，生齿4000万。我国的经济焦点区在北京、上海、深圳，三个城市总面积27163平方公里，生齿5722万。就生齿密度而言，我国三大城市的平均值是东京都会圈的70%，可是我国三大城市的地盘价钱都超出东京都会圈的平均值，北京超出了200%，上海超出了近100%。即便两国国情有良多差别，地形地貌和统计方式上，也具有一些不成比要素，但从宏观角度看，这个泡沫确实很大，所谓生齿向特大城市集中，人才和财富吸附效应都无释这个泡沫的合。解体是迟早的事，只是时间和体例问题。</p><p><img src=http://img.hexun.com/zl/hx/articlePage/images/key.jpg /></p><p>统计局对第三财产统计的次级分类是：运输物流、批发零售、住宿餐饮、金融、房地产和其他办事业。前五项我们暂称为：次要办事业。为了与统计局数据分歧，我们用第三财产数据减去其他办事业数据，获得的就是次要办事业数据。把各项数据汇于一图，获得图3.</p><p>为了人民币币值的不变，加强国表里对中国的决心，必需敏捷毁灭债市和楼市泡沫，至多要使泡沫在可控范畴内。按照这个思，央行货泉政策中介方针该当从节制M2转为节制M1增速，具体做法是压住安全、信任、券商等非银金融机构的过度立异，通过降低债市杠杆率，削减银行委外头寸和非银机构的投资规模。非银机构的杠杆率一旦降低，M1增速必然下降，股市也会呈现阶段性大幅回调。作为政策改变的一个怀抱目标，本年的M1增速可能会降到5-10%，在进入这个区间之前，不成盲目重仓股票。</p><p>社会少少有企业家被选总统的案例，特朗普可以或许异军突起，申明时代发生了巨变。按照特朗普的经历，其执政期间很可能把经济好处博弈作为执政的焦点，而在其第一个总统任期内，美国与中国的经济摩擦会十分猛烈，而若何应对这些摩擦，对我国和投资者都是一种。特朗普上台初期可能启动企业减税打算，15%的所得税对良多跨国公司具有强大的力，我国沿海加工企业可否呈现大规模外迁，取决于中美博弈的历程。此外，美国可否抛开WTO机制实行双边博弈，也具有变数。除此之外，因为我国加强外汇管制，一些出口企业借机少报出口，削减结汇也具有较大操作空间。凡此各种，来岁上半年的形势不容乐观，对于出口型企业的投资，需要慎之又慎。</p><p>2、房地产泡沫会不会破？</p><p>图表4、中日热点区域地盘价钱对比</p><p>7、9月份平均仓位加到80%，能够不竭追逐热点，全面开花。（本文作者文国庆系北京联和运通资产办理无限公司首席经济学家）</p><p>中国的房地产市场具有泡沫获得遍及承认，但泡沫会不会破则是众口一词。大都人认为泡沫不会破，由于从十年前就有人说地产泡沫会破，可是十年来泡沫不单没破，房价还涨了几倍。宏观上说房地产泡沫在迟缓爆破，但从布局上说确实没破，次要问题是生齿向经济核心集中带来的大城市阶段性繁荣，而对于偏远地域而言房子早就卖不出去了，空置的衡宇大面积压在，只是没有价钱罢了。即便我国的特大城市，房价可能也到了瓶颈。中国生齿密度再大，也超不外日本，北上广深再能涨也很难超越东京。</p><p>英国从本年三月正式进入脱欧法式，现实施行起来寸步难行，处处圈套。此外，法国和意大利也将进入选举周期，民粹主义昂首和脱欧声音渐强，一旦场面地步失控，欧盟具有解体风险。这岁首黑天鹅太多，每一件工作失控，城市给本钱市场带来庞大震动，暴涨暴跌的场合排场可能几次呈现。</p><p>如图1所示，第一财产在经济中的比重持续下行，且目前占比不到8%，业绩注水必定不是标的目的。第二财产曾是经济的焦点部分，近十年中占比持续下降，不克不及成为注水的大头。此外，因为该财产汗青数据较为详实，数据之间勾稽关系清晰，可互相印证，注水的空间也不大。而第三财产，在P中占比高达56.58%，行业变化快，数据以现价为主，统计目标良多不具可比性，其注水空间庞大。</p><p>实体经济增加、货泉政策变化、资产泡沫膨胀程度和金融资产的国际转移这四大体素，大体上决定了股市运转的次要方面，他们是A股运转的大布景。说股市与经济无关是胡扯，但认为股市仅仅与实体经济相关也是大谬。股市与这四大体素相关，但并不都是间接的对应关系，而是一种由远及近，层层强化的关系，加上动物驱动下的博弈机制，股市的运转态势又是变化无穷，不成切确预设的。2017年，这四大体素的变化是极其猛烈而又互相冲突的，从而使得这一年的股市运转既有中期纪律，又有十分猛烈的短期震动，在雷同的根基面环境下，投资者思维的落差又可能导致完全相反的走势。底子缘由在于：投资者对将来的预期会大幅度分化并在两个极端之间快速转移。</p><p>不管P数据与股市运转有多大关系，它永久是千亿级以上资金进入股市的逻辑起点，只是付与多重罢了。近几年经济数据显著造假是经济界的共识，所分歧的是造假的程度、径以及将来趋向的判断。数据造假能够作为艺术，真枪实战者未必进行，但需要估算实在世界的轮廓以及运转标的目的，判断由此导致的政策逻辑和本钱转移趋向，从而本身资产的平安。所以，对于这个问题的客观认识，是本年投资者博弈成败要过的第一关。</p>